经历924以来的快速上涨行情后，A股市场进入宽幅震荡区间，与之相伴的，是外围环境的持续复杂化，包括地缘冲突、美联储继续降息预期波动、出口数据承压等。相应地，依靠外需、海外业务占比较大的企业或迎来一轮情绪的出清，但中期视角，伴随11月份起美国大选的落地、和我国增量政策的对冲，优质企业有望迎来估值修复，因此，短期震荡或将提供更好的布局时点，值得持续关注。
短期外围环境事件扰动包括：
一、地缘冲突
中东地区、朝鲜半岛短期有事态升级的迹象，短期降低市场风险偏好和股票资产的性价比中枢，资金倾向于避险，海外供应链受扰动的企业盈利预期或将下修。
二、美联储11月降息预期
估值分子端，考虑到美元和美债的国际地位，美元利率对全球经济影响较大，进而影响我国海外业务占比较大的优势企业的外需。
估值分母端，美元利率代表全球资本市场无风险利率，美联储降息带来的美元利率下行会从分母端影响股票资产估值中枢，其中，依赖外需的成长股现金流结构“前低后高”，具有长久期属性，受美元利率下行带来的估值提振更大。
9月19日，美联储超预期降息50BP，时隔4年重启降息周期；9月24日，在国内政策组合拳的发力下，A股市场迎来快速反弹。站在当前时点，美联储下一次议息会议（11月7日）的利率决议，成为市场关注的焦点。
近期，影响美联储降息与否的重要经济数据方面，10月10日，美国劳工统计局发布数据显示，衡量美国经济中商品和服务成本的广泛指标——9月消费者价格指数（CPI）达到2.4%，这一数字低于8月2.5%的同比增幅，但高于经济学家2.3%的预期。
通胀超预期理论上会降低美联储降息的可行性，因为利率降低会提高通胀，抬升美国居民的生活成本。然而，考虑到美国9月CPI已经连续6个月走低，为2021年2月以来最低，且距离美联储2%的通胀目标已经十分接近，因此，美联储11月小幅降息或仍具有可行性。
具体来看，芝加哥商品期货交易所的“美联储守望工具”显示美联储11月降息的可能性高达89.5%。美联储继续降息有望提振A股市场的估值中枢。
图：美联储降息概率观测工具
（信息来源：国金证券；截至20241015）
三、我国9月出口数据偏弱
10月15日，海关总署发布我国9月出口数据。以美元计价，我国2024年9月出口额同比增长2.4%，8月同比增长8.7%，我国9月出口环比负增长，低于历史同期均值。
出口数据偏弱，代表海外业务收入占比较高的企业三季度盈利预期或将下修，带来短期的估值下调。
但中期视角，未来伴随美国大选的尘埃落定、地缘因素的缓和、极端天气因素的解除和全球航运环境的向好，相关板块有望迎来复苏。
图：美元计价的我国出口环比数据
（信息来源：东方金诚）
四、指数工具
10月15日，首批跟踪中证A500指数的ETF产品集中上市，A股市场再添新的“核心宽基”。
具体来看，中证A500指数对A股市场整体表现代表性更强。指数通过产业均衡编制方法，使样本行业分布尽可能贴近市场整体，降低了规模因素对指数行业分布的影响，有助于动态反映A股市场结构变化。一方面，行业分布更加均衡，样本覆盖全部110个申万二级行业及202个申万三级行业。相比于沪深300，中证A500指数在非银金融+银行+食品饮料上减少了10%的权重，均匀分配到其余新兴行业，权重行业分布方面与A股整体更一致，代表性更强。
此外，截至2023年年报，中证A500指数成份股海外业务收入平均占比18.34%，相较传统宽基指数显著更高，有望作为把握短期外需预期偏弱、中期反转的指数工具。
图：中证A500指数成份股海外业务占比高
（信息来源：Wind；截至2023年年报）
相关产品：A500ETF（159339）
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责任编辑：王旭